MM의 수정이론
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작성일 19-05-23 23:22본문
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1. MM의 수정theory (1663, 1669년)
Ⅱ. CAPM 과 자본 구조.
1. MM의 수정theory (1663, 1669년)
― 자본시장이 불완전하다면, 그 결과는?
― 다른 조건은 동일하고 기업의 법인세가 존재하는 경우, 부채의 법인세 감세효능( tax shield effect)에 의해 타인자본이 증가함에 따라 기업가치도 비례적으로 증가한다.
➡
* = 기업의 한계법인세율.
― 증명)
(1) 순수자기자본기업의 기업가치
⇒
― 무위험 수익률과 경영위험프리미엄만을 포함시킴.
― (주주와 채권자가 수령하는 현금흐름의 총액)
IntInt
Int
(2) 타인자본을 이용하는 기업의 가치
⇒
― 부채를 사용하지 않는 경우의 순수자기자본기업의 주주의 소득흐름 부채의 법인세 절약효능.
― 아비트리지를 통한 증명
― 순수자기자본기업(all equity firm)의 주주의 소득흐름
―부채를 사용하는 기업의 총 소득 흐름
(주주의 소득흐름) (채권자의 소득흐름)
― 총소득 흐름
→ 는 기업이 …(省略)
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MM의수정이론(1663,1669년)
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다.
1) MM 명제 Ⅰ.
―정의(定義)) 타인자본을 이용하는 기업가치는 자기자본만으로 구성된 기업 가치에 법인세 감세액의 현가를 합한 것과 같다.